很快又進(jìn)入到2021年新一輪ACCA備考階段，在ACCA考試中，F(xiàn)M一向都是重難點比較多的科目，對此，會計網(wǎng)整理了歷年考試大家經(jīng)常會出錯的常考點內(nèi)容，希望有所幫助。

　　FM科目高易錯點講解

　　Part E 高頻易錯點

　　Part E 與Part F可以放在一起復(fù)習(xí)，因為cost of capital 很多計算邏輯，都是基于Part F的估值邏輯，即任何一個金融資產(chǎn)，其市值都等于該金融資產(chǎn)未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流折現(xiàn)到今天的現(xiàn)值(market value = Present value of future cash flows)

　　WACC的計算總結(jié)請詳見以下表格，總的來說，WACC屬于萬變不離其宗，所以需要理解公式背后的邏輯。

　　特別注意，WACC計算一定要算稅后的債權(quán)資本成本，永遠(yuǎn)要考慮tax benefit。

　　Part F 高頻易錯點

　　Part F 與part E邏輯剛好相反，part E是已知market value求折現(xiàn)率(即cost of capital)，而part F是已知折現(xiàn)率(cost of capital)，求market value。

　　很多小可愛的問題在于，為啥我們在part E一直強(qiáng)調(diào)算稅后的cost of capital，到了估值了，怎么做題就用稅前的折現(xiàn)率了。

　　現(xiàn)在來回答這個問題哦，到底什么時候用Kdat,什么時候用Kd?(不需要死記硬背,請認(rèn)真理解)

　　你有沒有發(fā)覺，在估值(valuation)的時候，我們往往用的是Kd (debt investor’s required rate of return) 沒有特別強(qiáng)調(diào)一定要用Kdat, 但是在計算WACC的債權(quán)資本的成本的時候，我們一直在強(qiáng)調(diào)一定要算到Kdat, 原因如下：

　　在計算WACC的時候，WACC叫做企業(yè)使用多種融資方式下的加權(quán)資本成本，因此我們要計算的是，企業(yè)真實的債權(quán)資本成本。由于企業(yè)使用債券融資，可以抵稅，所以必須要算到Kdat, 才能正確計算WACC。而現(xiàn)在，我們是在估值，估值更多是站在投資者的角度，投資者并不能抵稅，所以估值的時候多用的是稅前的Kd，同學(xué)們不用死記，只需記住，估值的時候只需保證現(xiàn)金流與折現(xiàn)率相匹配即可(matching principle)。給你什么已知條件，用什么折現(xiàn)率，即稅前現(xiàn)金流對應(yīng)Kd,稅后現(xiàn)金流對應(yīng)Kdat。

　　Part G 高頻易錯點

　　Part G也是近期特別高頻的考點，基本上出現(xiàn)在section B案例選擇題，同時也是大家特別頭痛的章節(jié)。

　　其實part G兩個章節(jié)的思路非常相似，都是管理風(fēng)險。首先掌握企業(yè)面臨的風(fēng)險的定義、類型以及產(chǎn)生原因，再學(xué)習(xí)影響該風(fēng)險的理論解釋，最后學(xué)習(xí)如何具體管理。管理的方法又分成了內(nèi)部的和外部的。大家可以將這兩章對比著來學(xué)習(xí)，特別是衍生品的部分，特征，優(yōu)缺點均一致。

　　下面講講讓大家頭禿的Part G部分的高頻考點總結(jié)：

　　對于購買力平價與利率平價理論的應(yīng)用，考試的時候公式會給你，所以只需要分清楚怎么用這個公式即可，第一要分清，購買力平價，即通貨膨脹率影響的是future spot rate (S1), 而利率平價，即利率影響的是forward rate (F0)，這個很好分清，因為考試會給你公式，你記住F0 指的是forward rate即可。第二一定要記住，這兩個理論一定要time proportion!如果求N個月之后的匯率，一定要記得通貨膨脹率/利率乘以n/12。與之類比，money market hedge計算中，也需要time proportion。

　　衍生品各自的優(yōu)缺點，特別是遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)互相的對比，是考試特別常考的類型，需要同學(xué)們多練習(xí)與總結(jié)。在這里我們總結(jié)一些?？嫉牟糠?。

　　首先遠(yuǎn)期合約(forward)是最簡單的，指的是你現(xiàn)在跟銀行約定好的一份合約，合約明確了未來的交易時間、交易數(shù)量和交易價格，是此刻雙方的一份承諾。不管未來當(dāng)時的價格如何，都按照forward定好的價格交易，優(yōu)點是操作簡單，缺點就是forward rate往往不友好且沒有flexibility，哪怕現(xiàn)實價格朝著對你好的方向波動，都必須履行，不然你就default了，銀行是絕對不允許你違約的。

　　future是標(biāo)準(zhǔn)化的forward，其標(biāo)準(zhǔn)體現(xiàn)在交易數(shù)量和交易日期都是固定的，future優(yōu)于forward的點在于，如果不想持有了，可以平倉賣掉，且價格透明(transparent)，交易成本低(transaction cost is low)，基本上future可以說是衍生品當(dāng)中交易成本最低的了，只需要支付一些傭金即可擁有它，棒不棒?缺點是和forward一樣，并不能享受好的方向的波動，就算現(xiàn)貨市場賺了，期貨市場也會虧掉，一虧一賺，最終還是鎖定成本而已。

　　Option就不一樣了，它這個合約僅僅是一份權(quán)利，即如果現(xiàn)實朝著向你好的方向波動，你可以選擇不行權(quán)，此時就能享受favourable movement了，當(dāng)然，你付出的代價是，option premium很貴，而且不管你行權(quán)與否，購買期權(quán)的時候，你都得支付。

　　管理風(fēng)險的內(nèi)部方法，在選擇題當(dāng)中也出現(xiàn)的很頻繁，對于管理外匯風(fēng)險的方法，可能會出文字題，需要考前過一下關(guān)鍵詞。

　　而管理利率風(fēng)險，同學(xué)們需要區(qū)分管理的方法-smoothing/matching/asset and liability

　　Matching is where liabilities and assets with a common interest rate are matched.

　　Smoothing is where a company keeps a balance between its fixed rate and floating rate borrowing.

　　Asset and liability management can hedge interest rate risk by matching the maturity of assets and liabilities

　　以上就是每章特別易錯的部分的總結(jié)啦，另外特別提醒，F(xiàn)M文字題其實占了section C一半江山，同學(xué)們瘋狂練習(xí)NPV和WACC的時候，不要忘記總結(jié)和背誦文字的理論部分哦。

　　來源：ACCA學(xué)習(xí)幫